【48812】东方证券：给予东南网架买入评级方针价位117元

  2021-08-24东方证券股份有限公司黄骥,江剑对东南网架进行研究并发布了研究陈述《2021年中报点评：EPC订单加快开释，继续加码BIPV》，本陈述对东南网架给出买入评级，以为其方针价位为11.70元，其2021-08-24收盘价为8.15元，预期上着的起伏为43.56%。

  化纤大幅扭亏，EPC进入快速地添加期。21H1完成收入/归母净利润53.64/3.6亿，YOY+32%/52%，成绩添加较快首要因为1）在手EPC项目稳步推动；2）化纤量价齐升、转亏为盈，H1估计完成盈余6000万，去年同期约为-9000万。分事务，EPC/钢结构分包/化纤板块收入7.43/29.55/15.64亿，YOY+319%/7%/69%，向EPC战略转型的过程中收入有望继续高速添加。H1新签及已中标没有签约订单算计119亿，YOY+21%，已超越20年全年新签定单总额，在EPC事务的带动下估计全年订单仍有望坚持较快添加。

  钢材提价影响毛利率/现金流，H2有望上升。全体毛利率为14.2%，同比添加0.23pct，其间钢结构（EPC+分包）毛利率同比下降3.35pct，首要因为钢材提价较多而合同调差相对滞后，下半年逐渐回收调差款后盈余才能有望上升；化纤毛利率同比提高11.13pct，首要因为职业景气量回暖，H1国内涤纶POY-PTA均匀价差为1721元/吨，较去年同期上涨20%。净利率为6.66%，同比提高0.94pct。期间费用率同比下降0.3pct至7.24%，出售/办理/财务费用率同比下降0.21/0.07/0.02pct，首要因为收入添加摊薄了费用。完成经营性净现金流-5.3亿，同比多流出5.68亿，首要因为钢材收购开销添加较多，且EPC项目收款进展较慢导致收现比下降5.7pct。

  政企协作打通途径，BIPV蓝海未来商场展开的潜力可期。据中国建研院测算，我国既有建筑面积600亿平，每年新建20亿平，别离可装置光伏400GWp、20GWp，商场潜力巨大。近期公司公告与杭州衙前镇政府签定《光伏发电战略协作协议》，未来公司可优先接受该区域内的公建项目房顶资源展开分布式光伏电站建造，这是继与福斯特建立合资公司后在BIPV商场拓宽中又一重大突破，政企协作形式下估计公司未来获取订单确实定性较强，BIPV事务值得等待。

  估计21-23年EPS为0.65/0.78/0.96元（原值为0.39/0.49/0.61），首要调增EPC订单转化率和化纤毛利率、调减财物减值丢失。参阅可比公司均匀估值给予公司21年18XPE，对应方针价11.70元，保持“买入”评级。

  证券之星估值剖析提示东南网架盈余才能比较差，未来营收成长性杰出。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

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